第一财经日报

　　早期的沪深股市，凡是高位浅回档后的窄幅整理，都是上升中继型整理。而近几年来，这样的整理十有会成为一个短期或中期头部。这和市场的资金结构有关。

　　早期的股市以个人、散户为主，集团资金的占比不足三成。尽管行情来时，也会进来大量的集团资金，但那些资金大多是借过江龙资金，苗头不对就要快速撤离的。

　　于是就产生了这种结果：散户船小掉头快，对价格变动的反应，操作上具有很强的随机性，一看不对就一哄而逃；借来的集团资金发现苗头不对也要快速撤离。所以一旦见顶，大盘就会快速地脱离头部，高位浅回折 窄幅整理则是市场下跌动力真正不足的反映，它们基本上属上升中继型整理。

　　而近几年来，集团资金(俗称机构主力)的占比已超过50%.集团资金船掉头、冲击成本大，操作上需要更多的计划性，买卖决策上需要更多的理由支持，对价格的些微变动不。

　　所以，高位浅回折 窄幅整理很可能是主力尚未反应过来或掉过头来的一种，一种暂时现象，一旦掉过头来，这种“上升中继整理”就会变成一个头部形态。

　　这个例子说明，资金结构变化会给市场带来并已经带来了重大变化。

　　因此，更多地了解集团资金的操作逻辑和决策逻辑，是我们把握市场、战胜市场的一门重要课题。从本期起，我想用2到3期的篇幅将近6年来的一些思考、做些简单介绍。为简便易记，我们分别以某某定律来命名，虽然有些命名并不科学。

　　一、计划决策律

　　早期沪深股市的重大顶部和底部多会发生在18日前后的5个交易日内。尤其是重大底部，除了1994年的325点，因突发利好消息刺激，产生在7月29日，其余都产生在17日到19日之间。这和2个因素有关。

　　一是“遗传基因”。

　　沪深股市早年的一些重大事件都发生在19日前后。比如上证指数诞生于1990年12月19日；股价最低迷的一天是1989年11月17日(当时绝大多数上柜交易的股票都跌破了面值)；上证指数诞生后的第一个低点产生在1991年5月17日；全面放开股价管制是1992年5月21日等。

　　不管你意识还是没意识到，这些重大事件发生的日期，都给后市留下了一些遗传基因。我喜欢以每月19日作为新的交易月开始，到下月18日作为一个交易月的结束，原因就在于此。它在时间周期计算的精度上，要超过寻常的月K线。

　　二是资金结构。

　　早期股市以散户为主。散户的一般特征是船小掉头快，冲击成本小，无组织、无纪律。无组织的结果是对价格的影响力小，无纪律的结果是决策的随机性强，船小好掉头的结果是散户决策往往会以日为单位。

　　因此，要靠散户买盘汇聚成一股能支撑起大盘的力量需更多时间，也需更多人的共识，市场走势也就更容易臣服于原始的自然力量和自然节律。

　　而集团资金船大掉头难，建仓需花费更多时间；对价格影响力大，冲击成本也大，操作上要有一定的前瞻性和提前量，决策要更多的计划性，时间上也主要以月为单位。

　　如果他们判断12月份大市将转好，就会在11月末或12月开始动手建仓；判断明年1月大市将转好，就会在12月末或1月开头动手抄底，不会也不能等到具体的某一天、某一点。